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普益资管市场周报 2018.12.15-2018.12.21

2019-01-08 09:13:19

1. 证券和公募基金市场

本周市场行情

 

 

公募基金业绩表现

市场热点

中弘退伤非标债,公募基金完美避过

据《华夏时报》消息,12月17日晚间,中弘退发布公告称,截至目前,公司及下属控股子公司累计逾期债务本息合计为114.64亿元,全部为各类借款。公司目前正在与相关债权人协商妥善解决办法,并且在全力筹措偿债资金。值得一提的是,今年3月以来,中弘退已经发布28份债务逾期公告,涉及包括银行、信托、券商在内的35家金融机构,涉及债务余额合计超200亿元。其中踩雷的信托公司多达12家,12家信托公司涉及的债务余额合计68.41亿元。

在踩雷中弘退的机构中,我们看见了银行、信托、券商,唯独没有公募基金。这是由于公募基金一般不能投资st股票之故——在这种要求下,公募基金一般会在上市公司ST之时,就退出投资。而银行、信托、券商的非标准化债权投资则因为没有流动性,无法退出。这个极端案例告诉我们,在投资高收益资产时,债权投资不一定比股权投资安全,股权投资也不一定比债权投资高风险,问题的关键还是要看具体的底层资产和流动性安排。

2. 信托&资管

市场收益

固收类集合信托:收益涨跌互现,12个月平均收益回落明显

市场热点

房地产调控松绑,因时滞资金链未到最紧张时

据《上海证券报》消息,12月18日,山东菏泽住建局在其官网挂出《关于推进全市棚户区改造和促进房地产市场平稳健康发展的通知》,自2016年四季度本轮房地产调控开始后,菏泽市成为第一个官方宣布取消限售的城市。在菏泽市宣布取消限售第二天,12月19日下午,广州市宣布,2017年3月30日前(含当日)土地出让成交的房地产项目,其商服类物业不再限定销售对象,这意味着公寓、商品、写字楼产品均可出售个人。无论是菏泽取消住宅限售,还是广州放松商服类物业限售,一个共同的特点就是放松。

我们认为,经过半年多的价跌量缩,目前许多城市的房地产销售情况已经接近地方政府的底线——在财税制度没有根本性变革的情况下,地方政府要撑起债务不倒,必须要保持土地价格,一旦房地产销售和工业区建设放缓,土地价格必然下跌。这是地方政府的难言之隐,也是中央政府能容忍地方政府适度放开房地产调控政策的根本原因。这两个事件的发生,标志着此轮房地产调控已经开始放松,此其一。其二,虽然房地产调控已经放松,但政策的传导有时滞,预计短期内房地产开发商的资金链情况会继续恶化,信托对房地产的投放也不会有明显提升。

3. 银行理财市场

市场概览

收益:长短端均涨,中间期限普跌

市场热点

银行理财产品开始转让,目前依赖于类固收和刚兑

据《央视财经》消息,临近年底,上海多家银行的 “理财转让”逐渐升温,一些投资者把尚未到期的理财产品转让出来,提前变现。在今年理财收益率节节下滑的背景下,不少转让出来的理财产品,因为利率高,成为投资者秒杀的香饽饽。

我们认为,这种转让的核心,是银行产品的“类固定收益”属性,因为有了类固定收益属性,才能使用预期收益率定价,因为有的固定收益属性,受让方才能大量购买。这里隐含了的假设是——银行理财产品风险极低,能够按照预期收益率兑付。可见,目前这种转让的基本逻辑并不符合净值化改造的大趋势。

如果净值化改造成功,理财产品转让在技术上也没有大问题——彼时,产品有净值,可以为二级市场转让提供很好的价格参考,理财产品的发行、交易机制实质上可参考目前封闭式证券投资基金的做法。

存在的问题可能出现在产品向净值化转型的过程中,由于底层资产缺乏流动性,产品净值不一定代表其实际价值,在二级市场缺乏价格发现功能情况下,产品收益又没有确定的预期收益率可参照,转让价格便难以公允地确定。





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