普益资管市场周报 2019.01.05-2019.01.11

证券和公募基金市场

本周市场行情

市场交易账户及持仓情况

公募基金业绩表现

市场热点

证监会首谈“有活力有韧性”的资本市场，价格信号是关键

据《中国证券报》消息，1月12日，中国证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示：“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”方星海认为，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。同时，方星海还强调了资本市场合理定价的重要性。他表示，资本市场有韧性最重要一点就是定价合理。“定价不合理，有巨大的泡沫，很难一下子破灭，你很难恢复过来”。现在定价合理怎么实现?非常重要一点就是无论是期货还是现货市场，做多、做空双方都要给予充分手段、足够依据，价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。

我们认为，取消新股上市首日涨停板限制，实际上是让市场价格信号更真实地反映股票供求关系。涨跌停板作为抑制过度炒作的制度，在我国证券市场对内幕交易、操纵市场等违规行为认定不严格、处罚不具体的历史上，确实立下了汗马功劳。但是，在一些特殊情况下，阻碍了市场出清：如新股上市的涨停板限制、长久停牌后的涨跌停板限制。在股灾时，踩踏事件对市场的危害远远小于没有真实价格信号对市场的危害。故后期可期待的涨跌停板放开，不仅仅是针对新股。

放开交易价格限制从长远来看固然是好事，因为它可以促进资产能时刻得到合理定价，但“活跃市场交易”和“市场指数上扬”之间并不能完全画等号。因为当前市场低迷的本质原因在于市场信心不足，不是单靠放开新股上市首日涨停板限制就能解决的，甚至如果真的要促进资本市场的定价合理，也应一同放开所有股票的涨跌停板限制，或者更进一步，引入做空机制。

信托&资管

市场收益

固收类集合信托：收益有一定回升，36个月期收益逼近10.0000%

市场热点

中信信诚产品再爆雷，“类信托”行业中有代表性

据《中国经营报》消息，2019年1月20日，中信集团旗下的中信信诚资产管理有限公司(以下简称“中信信诚”)总规模2.6亿元的“中信信诚•沈阳温州城专项资产管理计划”即将到期，相关负责人表示“这个产品大概率将会延期，具体的付息时间还不能确定”。报道同时显示成立于2013年的中信信诚由中信信托持有中信信诚45%的股份，诚信基金持股55%。随着2016年中信信诚因涉资金池业务被罚、2018年原董事长被调查之后，这家原本发展迅猛的资产管理公司“元气大伤”，2015年到2017年，中信信诚备案的专项理财计划分别为811个、155个和 13个，而2018年全年只有1个。

中信信托是信托行业内翘楚，其子公司爆雷、业务衰替，在整个“类信托”体系内具有一定的代表性。首先，之前诸如基金子公司、证券公司子公司等兴起，抢占非标市场，业内竞争过大，部分新成立机构甚至以各种形式“承包”分支机构给自然人。在业绩压力下，各机构都存在风控不严的情况。其二，资管新规出台后，这类机构承做非标项目的空间大幅降低，不仅新业务开展困难，而且不能通过做新还旧延续老项目，故出现了管理规模下降、暴雷频繁的一系列问题。

我们的观点是，专业的活要由专业的机构做。在金融政策收紧的条件下，各金融机构最有保障的还是其传统业务。

银行理财市场

市场概览

发行：除1个月内和3-4个月，其他期限产品发行增多

收益：多期限段收益回升，但大力度不大

市场热点

银保监会强化银行理财子公司监督管理，或加快目前各行申请

据《中国证券报》消息，银保监会近期重点监管工作通报会11日在北京召开。据介绍，2018年银行业规模持续增长，贷款占比稳步上升，信贷质量基本稳定，核销力度加大。银保监会正在稳步有序地推进银行理财子公司改革工作。对理财子公司设立，银保监会创新部副主任廖媛媛介绍银保监会把握的原则是：积极稳妥推进，成熟一家、批准一家，引导资金逐步有序进入市场，维护市场稳定。“下一步，银保监会将抓紧开展理财子公司配套制度建设。”廖媛媛表示，比如理财子公司净资本、流动性管理等方面一系列监管制度，及时完善监管规则体系。银保监会将持续加强理财业务风险监测，主动防范化解风险，与相关部门沟通协调，为理财业务规范健康发展创造良好外部环境。

在理财子公司设立加快的过程中，监管层依然严守合规的管理。在本次通报会上，银保监会首席风险官肖远企初步统计，2018年处置和核销不良资产接近2万亿，较2017年处置和核销的1.4万亿大幅增加。而当初从银行剥离出理财子公司，也是出于风险方面考虑。实际上这是在银行的资管业务和自营业务之间，构建法律主体的“防火墙”。从这个角度出发，我们认为，在当前时点完成“保增长”的政治性任务之后，子公司的审批有转严的可能。这或使各银行在现阶段加快牌照的申请。