普益资管市场周报2018.09.08-2018.09.14

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

今年以来17只基金发行失败，预示市场风险已不大

据《中国证券报》消息，今年以来，发行失败的基金达17只。8月以来，就有多达5只基金宣布发行失败。今年以来共有137只新基金公告延期募集。仅8月以来，就有多达24只基金延长募集期。在延长募集期的基金中，权益类基金占比最大。在基金发行史上，共有22只新基金因达不到成立要求而宣布发行失败。

另据《上海证券报》报道，华夏养老2040三年持有混合FOF日前成立，这是一只"到点成立"的基金。其中，基金公司的员工认购份额占比高达20.42%。之前养老FOF基金被业界一致看好，录得此销售业绩，更能反映出公募基金销售市场的困境。

基金发行一直是市场的反向指标：基金越好卖，股市距离顶部就越近；反之，股市接近底部就越近。目前投资者悲观情绪到达了一个历史高度，从"地量见地价"这个角度来看，应该是市场接近底部的征兆。但另一方面，我们看到，此次信心低迷，与之前"市场不缺资金缺信心"、"不缺业绩缺信心"不同，当前信心低迷基本面支撑更强：由于经济结构存在天花板、出口导向型、基建拉动型经济遇到较大挑战，经济具有较大的不确定性，上市公司的业绩不确定性也在增多，今时的"地量"不同往日。故我们无法去猜测底部还有多远，但至少可以说，目前的市场风险，已经不大，或者说较低。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托：短期限收益下跌，6个月期尤甚

市场热点

财政银保监联合整治地方违规融资，持续性待考

财政部网站9月13日消息显示，财政部根据有关方面反映的线索，向银保监会反映了部分金融机构违法违规向地方政府提供融资问题，后者通报了部分金融机构违法违规向地方政府提供融资的问题，其中包括交通银行池州分行1家银行以及国通信托等7家信托公司。银保监会表示，下一步，对涉嫌违法违规举债担保的其他地区和金融机构，待相关省级政府和监管部门依法依规核实处理后，财政部将及时通报处理结果，发挥典型案例警示作用。

7家被通报的信托公司分别是国通信托、光大兴陇信托、国民信托、陆家嘴国际信托、万向信托、中江国际信托、中泰信托。其中国通信托、光大兴陇信托、国民信托、陆家嘴国际信托四家信托公司的相关问题，均有当地政府部门出具承诺函、相关金融机构存在违规接受地方政府承诺函等行为。

以前对地方政府违规融资的通报，一般是一个部门一手抄办，此次通报，反映出财政部门和金融部门已经联合执法，这是比较重要的。但难点在于，不管监管如何发文，市场上对城投融资，看重的仍然是地方政府的还款意愿和还款能力。这决定了市场上对承诺函、人大决议一类东西仍然需要，即便是禁止了传统的隐性担保文件，这种担保要求也会通过别的法律关系体现出来。如前段时间的PPP项目，很多明股实债，就体现了这点。我们认为，在要求基础设施建设加大投入的四季度，这种查违规融资的力度是否会保持、是否会对所有的违规融资进行查处，很值得怀疑。

3.银行理财市场

市场概览

收益：1-2月期和4-6月期微弱反弹，跌势难改

市场热点

中报显示商业银行理财手续费下降，不改财富管理路径

据《南方都市报》消息，新规下银行理财手续费收入受重创--中报显示，大行中，建设银行的理财产品手续费收入腰斩至65 .52亿元；理财业务规模全行业第二的招商银行，受托理财收入55.40亿元，同比下降11.20%；而江西银行、九台农商行的理财业务手续费收入更同比减少超9成。

我们认为，银行理财手续费减少，主要是由于投资方向受限、可投资资产不足等原因造成的利差下降。此外，收益率下降导致的客户流失也是手续费减少的重要原因。但需要厘清的是，银行的财富管理业务并不因为手续费下降就专项，更不会因为手续费下降而停止。手续费下降，从一定程度上来说也是从"类存款"迈向财富管理的必经之路。此外，从短期来看，下半年利差会随着资产增多有一定回升，或对手续费构成利好。