普益资管市场周报?2018.09.22-2018.10.05

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

公募基金3季度清盘206只，委外撤退信心低迷是主因

据《上海证券报》消息，今年以来，清盘基金已超过470只。其中，三季度206只基金被清盘，较二季度增长约18%。同时，清盘基金的"寿命"也变得越来越短，年内有60只基金存活不足1年，已接近去年全年数量。在三季度清盘基金中，开放式产品及定开式产品分别为168只和38只。其中，主要包括以偏债混合型基金及债券型基金为主的"迷你"型基金，占比分别高达53.5%和34.6%。

该消息较为重要，我们对今年以来终止的基金做分析，以期得出基金频繁终止的原因。至2018年10月8日，共有500只基金于年内清算，基金持有人大会同意终止的有232只，占比46.40%；由于基金资产净值低于合同限制的有207只，占比41.40%，因为转型终止的14只，占比2.80%，因为其他原因终止的2只，占比0.4%。可见，持有人大会终止和基金净资产跌破最低限额是主因。而持有人大会终止的基金中，多数都是90%以上的持有人甚至100%的持有人同意终止，考虑到常规公募基金持有人大会不可能以特别极端的比例通过，我们认为，这里面有大量的定制基金，对接了委外资金，这体现了银行委外的撤出，实际上是机构投资者信心不足。而基金净资产不足，我们认为主要是投资人信心低迷使然--赎回得多，申购得少，遇到较大规模的净赎回。实际上，500款基金中，只有25款净值在0.8以下，仅有107款净值在1以下，这说明，比起亏损（单位净值下跌），投资者信心不足（基金大额净赎回）更会使得基金清算。

我们认为，这些现象预示着市场信心已经极度低迷，实际上A股市场已经到了一个安全的位置。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托： 节前发行收益下滑明显，或与饥饿营销有关

注：由于节假日因素，本次报告集合信托统计时间段为2018.09.22~2018.10.05。

市场热点

信托监管评级结果出炉，总体思路重回谨慎

据《证券时报》消息，信托公司监管评级结果已悉数出炉，并由银监部门向相关公司发送，其中包括平安信托、中信信托、中融信托、华能信托、上海信托、中航信托、重庆信托、外贸信托及交银信托等9家信托公司获得A-评级，是此次评级结果中的最高等级。根据银保监会《信托公司监管评级办法》，信托公司被划分为创新类(A 、A-)，发展类(B 、B-)和成长类(C 、C-)三大类六个级别，评级结果在"B-"及以上为良好。

此次监管评级"A "继续空缺；同时，"A-"评级公司数量从2017年的15家减少到9家（平安信托、中信信托、中融信托、华能信托、上海信托、中航信托、重庆信托、外贸信托及交银信托），创新类公司较2017年相比，数量上没有明显的增加反而有所下降。就9家A-公司而言，稳健风格的公司占了大多数。这些反映出监管在创新业务方面重回谨慎。

3.银行理财市场

市场概览

收益：节假日部分期限段有反弹，但主要期限段3-6个月仍下滑

注：由于节假日因素，本次报告银行理财统计时间段为2018.09.22~2018.10.05。

市场热点

《商业银行理财业务监督管理办法》正式发布， 公募产品起点大降80%

9月28日，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》。有以下需要引起注意的地方：

第一，取消"保证收益型"、"保本浮动收益型"的产品分类，严格理财产品不能保本保收益，但是在理财业务定义上又延续"按照与投资者事先约定的投资策略、风险承担和收益分配方式"的表述，为理财产品之外的理财业务，如结构性存款等金融产品留下生存空间。

第二，严格公募私募划分，公募产品10000元起售，比现行标准下降80%，私募产品的合格投资门槛与资管新规保持一致。特别要注意的是，私募产品的投资方向可以约定，从理论上是，全部投非标也是可以操作的。

第三，从投资方向上看，非标投资，《办法》延续了7号文对非标资产的投资要求，预计对市场冲击不大。此外，尤其提到投资公募基金，并且在"所投资的资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品"一项中提到公募基金除外，为银行理财投资FOF留下了可能，这可能是大多数城商行进入股市的一个机会。