普益资管市场周报（2018.1.13—2018.1.19）

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公募FOF季报首秀 较大仓位配置货币基金

去年10月份成立的南方全天候策略FOF和嘉实策略领航资产配置FOF已率先披露了季报，这两只FOF去年底配置基金的比例均超过90%，不过均较大比例配置货币基金。

季报数据显示，这两只FOF去年底配置基金的比例均超90%，不过均较大比例配置货币基金。对于后市，这些FOF的重点是稳健运作。南方全天候策略FOF基金经理在季报中表示，2018年股票的吸引力或将大于固定收益类资产，基金选择上，对于偏股型基金，精选风险控制能力较强、投资逻辑清晰、选股能力较好、能够提供较为稳定阿尔法的基金进行配置；对于偏债型基金，将主要选择短久期、操作灵活、净值表现稳定、基金经理注重风险控制的产品进行配置。

南方全天候策略FOF去年底基金投资比例达到92.44%，配置债券、其他资产的比例分别为0.19%、1.02%。该FOF以配置货币基金及短期理财基金为主。嘉实领航资产配置FOF在去年底基金投资比例也达到93.05%，前三大重仓基金也均为货币基金，配置了少许黄金ETF，比例达到2.27%。

南方全天候FOF基金经理在季报中表示，2018经济增长动能将有所修复，通胀面临上行压力，资金面将维持紧平衡格局，股票的吸引力将大于固定收益类资产。综合来看，国内股票市场将孕育不少中长期投资机会。港股方面，港股的估值优势仍然存在，内地与港股的互联互通给港股市场带来显著的增量资金，提升市场整体估值水平；虽然短期港股受到涨幅过大，但中长期来看港股仍具有较高的配置价值。债券市场方面，在经济韧性强、严监管、货币紧平衡和债市配置需求下降影响下，债券牛市难再现。

嘉实领航资产配置FOF基金经理在季报中表示，该FOF的投资逻辑是承担风险可以获得相匹配的超额收益，同时通过构建分散化组合的方式尽量平抑单一资产短期波动造成的脉冲影响。报告期内该基金根据风险水平将资金分散配置于A股、港股、美股、债券、黄金、货币基金等符合基金投资范围且具有明显区分度的大类资产中，基金品种的选择上首要关注基金经理投资策略的稳定性，在风格稳定的基础上选择历史业绩优秀、投资逻辑清晰完备的产品构建组合。

四季度基金坚守高仓位 调仓换股曝光三大新动向

随着公募基金2017年四季报披露结束，其最新的调仓路线图也得以“曝光”。过去一个季度，偏股型基金继续坚守高仓位，持仓结构呈现出一些新的特征，体现出基金在行业配置上的一些新的思考。

其中，大消费和大金融，依旧是基金的“最爱”。房地产行业则成为基金的“新宠”，过去一个季度加仓十分明显，此外，石化等部分周期股也成为基金青睐的对象。而此前基金集中配置的智能手机产业链和新能源汽车产业链上的部分个股，则明显遭遇减持。

据不完全统计(90只基金未披露四季报)，四季度偏股型基金仓位较此前一个季度略微降低，但整体依旧保持在历史高位上。

具体来看，股票型基金的平均仓位为88.8%，降低0.43个百分点，此外，混合型基金的仓位为62.98%，降低0.08个百分点。

对于2018年的市场展望，部分基金认为，A股有望保持慢牛格局，同时个股及行业间分化趋于收敛。流动性偏紧背景下，估值提升面临压力，核心关注点依旧是行业和企业的内生增长能力。

结合行业配置和基金前十大重仓股来看，大消费和大金融依旧是基金的“最爱”。截至四季度末，基金对于金融行业的持仓占比为7.34%，整体持仓几乎没有变化。

基金的前五十大重仓股，明显体现出基金对于保险以及银行股的看好。其中，中国平安依旧是基金第一大重仓股，并进一步获得了基金的加仓。据统计，三季度有512只基金重仓持有中国平安，而四季度则有646只基金持有该股。

此外，基金继续重仓持有中国太保、新华保险等保险股。对于银行股而言，在基金前五十大重仓股中，重仓持有了7只银行股，包括招商银行、工商银行、平安银行、建设银行、兴业银行、农业银行和宁波银行。

大消费板块方面，基金继续重仓乳业巨头以及白酒股。其中，伊利股份成为基金第二大重仓持有的个股。此外，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等继续被基金重仓持有。值得注意的是，在贵州茅台和五粮液迭创新高之际，基金依旧在四季度大手笔加仓。

如果要问哪个行业是基金的“新宠”，答案无疑是房地产。据统计，四季度基金对于房地产的行业配置上升0.47个百分点，达到2.43%。其中，保利地产、万科A、招商蛇口以及新城控股“现身”于基金增持前五十大个股的名单中。尤其是地产龙头万科A和保利地产，获得了基金大幅增持，其中，三季度共计87只基金持有保利地产，而到了四季度末已有227只基金持有该股。三季度共计106只基金持有万科A，四季度末共计148只基金持有该股。

事实上，2018年以来，资金仍持续流入房地产板块，部分个股强势上涨。在基金看来，地产投资或存在小幅超预期的可能，此外，房地产政策存在边际改善，而优质龙头的行业集中度也在加速提升。

国际原油价格大幅上涨，在券商分析师看来，这已经不能定义为“反弹”，而是需求和供给双重驱动下的再平衡。在此背景下，一些石化个股受到基金青睐。例如，鲁西化工、华鲁恒升以及桐昆股份等个股，均获得基金较大幅度的加仓。

此前被热捧的智能手机产业链和新能源汽车产业链，则遭遇了基金较大幅度的减持。

事实上，四季度以来，部分苹果产业链上的个股出现了大幅调整，业内人士认为，下游的智能手机出货量下滑，特别是苹果公司的“砍单”消息，被认为是导火索。基金经理甚至预期，部分个股仍将继续遭遇“戴维斯双杀”。

歌尔股份和长盈精密成为基金四季度减持最多的两只个股，安洁科技、三环集团、合力泰以及超声电子也遭遇了基金大幅减持。

而在三季度被基金大举增持的新能源汽车产业链上游的个股，在四季度则遭遇了基金大幅减持。其中，天齐锂业、赣锋锂业以及华友钴业均遭遇了大幅减持。基金认为，相关的配件及电池产业链个股因补贴退坡等预期，出现了较大幅度的回调，但就中长期而言，依旧看好相关产业链的发展。

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私募证券投资产品上报持有人信息，对分销可能产生影响

据《中国基金报》消息，近日中国结算发布了《关于加强私募投资基金等产品账户管理有关事项的通知》，对私募证券投资基金、私募资管计划、信托产品、保险资管产品的证券账户管理，提出更加严格的要求。这些要求包括新增填报投资顾问、账户实控人、募集规模等更多信息，产品终止后须在15个工作日内办理证券账户注销手续，等。

我们认为，对于市场最大的影响莫过于“自2018年7月1日起，产品管理人应按要求向我公司报送信托产品信托受益权信息、保险资管产品的份额持有人信息”——这会影响到此类产品的代销：一般说来，分销机构会保护客户信息，尽量防止持有人和资管机构直接联系，从而引起下次销售“脱媒”，但此次要求报送信息，资管机构必然要求分销机构提供上述信息，分销机构是否愿意用自身客户信息换取业务，有待观察。

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公开市场操作连续三日大额投放，流动性调控强调灵活精准

1月17日，央行发布公告称，为对冲税期和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，其中7天期1000亿元、14天期900亿元与63天期100亿元。当日有1000亿元逆回购到期，央行实现资金净投放1000亿元。

值得注意的是，央行已经连续三个交易日进行大额净投放，对冲税期等因素带来的市场流动性紧张。继本周一投放逾5000亿元资金后，央行周二进行3200亿元逆回购操作，净投放2700亿，周三净投放1000亿元。目前资金市场上长期品种仍较为紧张，7天和14天资金相对缓和。

近期资金面受到缴税与春节备付需求等临时性因素冲击，但本周以来，通过央行大额放水的态度可以预计，央行会相机而动灵活调控流动性水平，助力资金面维持平稳。即将启用的“临时准备金动用安排（CRA）”与年后定向降准等普惠金融措施的实施，将进一步缓解流动性结构性矛盾，节前流动性风险将得到有效管控，流动性环境也将逐渐恢复。

在资金投放充足的情况下，预计1月份资金面预期将继续维持稳定。自去年10月底以来，央行多政策呵护跨年以及春节期间流动性，加上跨年后定向降准政策落地释放出一定长期流动性，均有利于1月份资金面预期的稳定。

浦发银行成都分行被罚4.62亿，银监会问责四川银监局

四川银监局近日依法查处浦发银行成都分行违规发放贷款案件，罚款4.62亿元，对浦发银行成都分行原行长、两名副行长、一名部门负责人和一名支行行长分别给予禁止终身从事银行业工作、取消高级管理人员任职资格、警告及罚款。目前，相关涉案人员已被依法移交司法机关处理。银监会近日已依法对浦发银行总行负有责任的高管人员及其他责任人员启动立案调查和行政处罚工作。此外，鉴于四川银监局对浦发银行成都分行相关风险线索等问题未全面深查，监管督导不力，对其监管评级失真，银监会党委责成四川银监局党委深刻反省，吸取教训，并对四川银监局原主要负责人和其他相关责任人进行了严肃问责，给予党纪政纪处分。

据悉，银监会在现场检查中发现，浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，通过编造虚假用途、分拆授信、越权审批等手法，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担浦发银行成都分行不良贷款。