普益资管市场周报2018.08.25-2018.08.31

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

机构投资基金数据出炉，反映其投资思路

据《中国证券报》消息，2018年上半年，机构对债券型基金、股票型基金、QDII基金的持有比例上升，而对混合型基金、FOF进行了减持。其中，机构持有的债券型基金份额和比例由2017年末的15103.10亿份和82.28%增长至21185.71亿份和85.47%；QDII基金份额和持有比例分别从2017年末期的162.68亿份和20.24%增加至今年中期的184.83亿份和20.88%；股票型基金份额和比例从2017年末期的1258.15亿份和22.48%增长至1475.74亿份至24.24%。

机构对混合型基金的持有份额和持有比例却出现较大幅度的下降，持有份额从2017年末期的6392.16亿份下降至4816.65亿份，持有比例从2017年末期的34.12%降至31.08%。其中避险策略混合基金的机构持有份额从382.32亿份减至284.51亿份。FOF的机构持有份额和持有比例均出现下降，机构持有份额从3.82亿份降至2.26亿份，持有比例从7.45%降至3.13%

我们认为，这些数据基本上可以反映出机构的投资思路：债券型持有的增多，表明虽然信用债风险集聚，但机构任然相信风险能即使化解。股票型基金和混合型基金一增一减，证明机构看到了目前股市处于相对低位，从长期投资的角度出发，赌大盘比赌个股更合适、赌贝塔收益要比赌基金公司的管理能力更具有性价比。FOF的持有变化，主要原因是FOF经过前几年的发展，已经进入"去伪存真"阶段，前期依靠概念而不是管理能力拿到委外资金的管理机构，正面临资金撤离。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托： 6个月期产品收益急跌，主要是因为最大收益跌得厉害

市场热点

集合信托存量规模下跌，房地产信托逆市增长

据《每日经济新闻》消息，8月31日，中国信托业协会披露二季度末信托公司主要业务数据。数据显示，二季度行业管理的信托资产规模再次下降，为24.27万亿元，这是自2010年季度统计数据以来，首次出现信托资产规模的连续下滑。非但如此，集合信托存量规模出现下降--这是与一季度不同的地方。具体到二季度信托资金的配置领域，则呈现出一些变化。工商企业信托、基础产业信托、证券领域信托规模环比均出现下降，不过房地产领域增长继续强劲。2018年二季度，信托资金配置到房地产领域的规模为25072.49亿元，比一季度的23710.76亿元增长了1361.73亿元，其占信托资产的比重由10.99%提升到12.32%。

我们认为，前两个季度房地产信托量增加，除了房地产开发商在便宜渠道（如银行贷款、债券市场）融资受到阻碍外，还与其他领域投资困难有关。下半年随着地方融资平台的融资政策放开，预计房地产领域一枝独秀的现象或得到一定改善。

3.银行理财市场

市场概览

收益：颓势初显，货币宽松下难言走高

市场热点

上市银行半年报反映理财规模收入双降，下半年或有拐点

据《上海证券报》消息，梳理已披露的12家上市银行半年报来看，多家银行的同业业务链条继续收缩，理财业务持续缩量。对应的收入也相应出现下滑。但仍有部分小银行因负债端面临压力，而依然通过同业负债来进行缓解。

我们认为，今年上半年，理财细节没出炉之前，市场对新规执行的预期是偏严格的，这就会使得银行主动收缩传统的、违反新规的理财业务。减少非标投资，大量资金涌入债券市场，债券收益率下行，甚至有的银行出现了理财业务资金端和资产端收益倒挂。故收入和规模下降并不奇怪。但是就最近出炉的理财细节来看，新规执行力度大大弱于预期，不排除下半年理财业务出现拐点--这个拐点将通过非标资产投资比例上升来确认。