普益资管市场周报2018.09.01-2018.09.07

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

中短债基金规模暴增，主要承接两类客户

据《上海证券报》消息，沉寂10年的中短债基金再度崛起，统计显示，截至9月6日，140只中短债基金总份额高达7210亿份，同比增长约250%。中短债券基金上一轮火爆是各基金公司比较货基和银行理财销售情况迥然不同，启动"基金理财化"思路。但随着去刚兑、净值化的推进，短债基金发展也遇到瓶颈。

我们认为，近期中短债基金规模暴增的主要原因在于两方面：一是对货币基金的替代效应。今年以来，货币基金的政策一直在收紧，不管是对T 0的限制、对偏离度的调整还是货币政策对收益的影响，都是如此。这让习惯4.5%-5.0%左右收益、用货币基金实现支付的原来货币基金持有人感到不方便，转而求流动性不是那么充足，但收益可观的短期债券基金。其二，之前银行理财产品"去刚兑"、"去嵌套"，使投资者对银行理财的刚兑预期下降，又恰逢可投资产收益不高，银行理财产品收益下降，故中短期债券基金又承接了部分原有银行理财客户。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托： 3个月收益下破6.5000%，24个月平均收益连续两周站上9.0000%

市场热点

基础设施信托8月发行井喷，后期或持续

据《中国证券报》消息，8月份集合信托市场上发行的基础设施信托的数量为207个，规模总计达322.71亿元。相比今年7月的180个和226.28亿元，不论是发行数量还是发行规模都出现了较大幅度的增长。尤其是发行规模方面，8月环比7月大涨42.62%。在政策利好的推动下，被市场冷落许久的基础设施信托在8月份迎来了井喷，业内人士认为，去年下半年以来，基础设施信托业务出现下降趋势，并非成本原因造成，主要是信托公司担忧地方平台类企业的负债和履约情况，进行主动规避缩减业务量所致。

我们认为，基础设施信托的发行主要受到政策影响。地方债务问题意见如此庞大，风险不断堆积，可能不是官方一句"风险总体可控"或者一句"不负兜底责任"就能厘清的。对地方债务的合规性清查是导致发行量增加的重要因素，而不合规项目如此之多，乃至在实务中，合规与不合规的现象是如此模糊。故我们看到，对违规融资的清理与经济发展也有较强的相关性，经济顺畅的时候清理得多，经济困难的时候清理的少。近期官方提出保证地方基础设施建设资金正是由于经济下滑。我们认为，下半年基础设施项目会持续增多，但由于债券市场放开，可能此类集合信托的收益上涨将不会太过迅猛。

3.银行理财市场

市场概览

收益：持续下行，仅1年以上期平均收益微弱反弹

市场热点

银保监发文明确银行承销地方债风险管理参照国债，不排除收益率上行缓慢可能

据《中国证券报》消息，银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。通知指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况，自通知印发之日起，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》(银监发[2012]16号)相关规定。

银监发[2012]16号规定"商业银行投资部门投资于（计入会计分类为可供出售债券、持有至到期债券或应收款项类债券）本行所主承销债券的金额，在债券存续期内，不应超过当只债券发行量的20%，同时应满足其他关于商业银行投资业务的监管要求及内部管理规定。"那么通知下发后，银行购买本行承销的地方债将不再受20%的投资限制，银行承销地方债的上限可以大幅提高，促进了地方债的发行。

与基础设施建设信托井喷相似，下半年的地方债供给不会少，银行配置意愿或有增强。但不排除购买地方债演化成一种政治任务、收益率上行缓慢的可能。