普益资管市场周报 2018.10.20-2018.10.26

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

证券期货机构资管细则出炉，更大比例投证券市场

10月22日，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下合称"资管细则")，进一步明确对非标资产的界定，并确认了私募FOF/MOM业务模式的合规性。

我们认为，对普通投资者而言，资管细则关键点有三个：第一，降低计划成立的门槛至1000万元，产品成立条件放松，更适合目前股票市场行情；第二，明确资管计划接受其他资产管理产品，投资人不打通计算人数，为FOF 和MOM留下空间。第三，限制投资非标资产，如面向非专业投资者的单个资产管理计划，规定投资于同一资产资金，不得超过该计划净值的25%，全部资管计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25%。第一个关键点意味着计划准入门槛降低，产品增多，投资者选择产品应更加审慎。第三个关键点意味着非标资管计划的发行将进一步减少，资管计划投向证券市场的比例将进一步提高。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托： 收益全面反弹，仅36个月收益不及前值

市场热点

信托公司诉32家上市公司，后期执行难度或增加

据《经济观察报》消息，年初至10月25日，共有32家上市公司发布涉及信托诉讼公告，公告总数超55份，信托公司承担了债权人或通道方的角色，共有23家信托成为诉讼的原告方，涉讼金额约达158.76亿元，且强调由于统计口径和标准不同，无法全面展示上市公司与信托公司之间涉及诉讼的数量、金额等，仅能还原其冰山一角的数据。

按照信托业协会8月公布的最新数据，全行业风险项目共773个，涉及金额1913.03亿元。按此推算，涉及上市公司风险项目的平均金额与其他风险项目差别不大。信托公司投资于上市公司相关项目，一般用的是债权投资结构，并且有股票质押等保障，从这点看，能走到诉讼这一步的项目，能拿回本金的可能性较大。但应该注意到，近期监管层开始偏向"平仓不能任性"，加上减持新规本身又削弱了大股东的变现能力，可能增加这些项目判决后执行难度，从而拉长投资期限。

3.银行理财市场

市场概览

收益：仅12个月以上期上升，其他均不同程度下降

市场热点

保险资管救市开绿灯，银行理财资金大规模入市不乐观

据《21世纪经济报道》消息， 10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险。市场开始猜测手握22万亿资金的银行理财资金是否会参与次轮救市。但据采访，多位银行资管人表示，目前看来理财资金救市难度有二：一是短线资金难以满足战略投资的需要；二是公募理财客户投资风险偏好较低，不宜大量配置权益类资产。

我们认为，理财资金入市难的根本问题是绝大多数客户为低风险偏好，资金的需求决定了其不可能大比例投资权益类资产。以往的理财资金入市，一般是作为其他产品的优先级资金，还会与相关方签订抽屉协议，如差额补足协议，实际上资金投资的性质是"合同之债 "，但近期二级市场波动增大，即便是出资优先级，银行的意愿也在降低。故短期内理财资金入市尚不乐观。