普益资管市场周报 2019.04.06-2019.04.12

1. 证券和公募基金市场

证券市场

A股三大股指下挫明显，外围市场反应平淡

市场调整影响有限，两融余额逼近万亿

上海和深圳市场两融数据

基金市场

周内股债双杀，QDII成为唯一上涨的非货币基金

市场热点

社融增速超预期，宽信用成效初显

据《上海证券报》消息，央行12日公布的数据显示，3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。在贷款和地方政府专项债券的带动下，3月社会融资增量达2.84万亿元，远超市场预期。不仅仅是3月当月，其实纵观整个一季度，金融对实体经济的支持可谓不遗余力。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。对于下一阶段货币政策，有分析人士认为，货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调，但是总量放松的必要性和概率在下降。在“量”这一指标向好的情况下，货币政策可以更为关注结构的优化。

本轮社融激增，实际上是市场从“宽货币”到“宽货币+宽信用”的必然结果。金融支持实体经济，进一步走向深化。这从近期股市上看也有反映——企业融资容易了、盈利能力提高了、暴雷少了、市场给的估值高了。对于后期的政策走向，我们认为数量型工具会依然发挥作用，但发力更猛的应该是价格型工具。预计二季度降息可能性较大。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：多期限段收益下降， 36个月期“复档”走高

信托资金入市加速，投资者应关注监管说法

据《上海证券报》消息，来自用益信托的统计数据显示，今年1至3月份，集合信托市场上共计成立403款证券类信托产品，总规模达353.41亿元。对比去年第四季度成立的423款同类产品257.82亿元的规模，入市资金明显增加。类似的数据还有，根据普益标准的统计，从资金运用方式看，3月发行的证券投资类信托产品共计111款，环比增加64款，占比上升2.07个百分点。成立规模方面，投向证券投资领域的信托产品的平均成立规模为2.13亿元，环比上升107.09%。

一直以来，证券类信托都能反映股市的“冷热”——因为通过证券类信托入市的一般有两类资金，一类是以择时见长的私募机构募资，一类是追逐股票人气的场外配资资金。这两类资金都以彪悍著称。联系到目前A股行情是典型的“游资特性”，信托资金加速入市得到印证。值得引起注意的是，如果加速度过快，会使得杠杆过高，行情不能走远。投资者可以密切关注监管对场外配资的描述和表态。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行总量反弹，1-2和4-6个月期成反弹主力

收益：整体收益持续走低，12个月期以上再度调整

市场热点

储蓄国债虽推随到随买，对理财需求承接有限

据《中国经营报》消息，4月8日，财政部官网发布消息，4月份财政部、中国人民银行推出储蓄国债“随到随买”试点，将储蓄国债发行时间由原来的10天延长至全月。个人投资者可在4月份全月，通过40家储蓄国债承销团成员共计约13万个营业网点，以及27家储蓄国债承销团成员网上银行购买储蓄国债。

我们认为，储蓄型国债虽然保本保息，但无法完全替代之前的保本类银行理财，原因在于：第一，储蓄型国债，期限较长，一般三到五年，与银行理财普遍在一年内，期限不匹配;第二，从收益上看，国债是属于风险最低的资产，其收益率应该不及银行理财。故虽然目前储蓄型国债每月都有发行计划、发行时间拉长至全月，能实现“随到随买”，也不能完全代替保本类银行理财，由于保本理财断档而流出的资金仍有大部分会到非保本理财中去。