普益资管市场周报（2017.9.10—2017.9.16）

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首批6家公募FOF发行在即 基金将迎战复杂新业态

千呼万唤始出来。近日，证监会正式批复了首批公募FOF，南方、华夏、泰达、嘉实基金、海富通、建信6家基金公司抢饮“头啖汤”。

华夏基金等公司已完成了相关基金的合同修改，目前还在报批中，正式合同公告前，何时开始正式运作还不得而知。不过，可以确定的是，按照规定，拿到批文后，基金公司将在6个月内进行募资，加之当前各家基金公司已经摩拳擦掌、跃跃欲试，下半年FOF产品或将密集面世。

通俗来讲，投资者购买FOF基金，相当于购买“一篮子”基金，具有风险小、收入相对稳健等优点，FOF基金在以美国为代表的海外市场发展相当成熟，目前规模维持在基金市场的10%左右。此前有分析人士指出，FOF将有至少8000亿元的市场，近年来，国内公募基金也在积极备战FOF.

37家基金公司申报的69只FOF产品中，20只含有“配置”字样，强调通过配置获得收益，降低风险；12只产品含有“稳健”字样，通过FOF经理的管理，力求带来良好的投资体验；9只“量化”产品，即采用量化投资方式。

公募FOF投资的流程一般分为自上而下的资产配置和自下而上的底层基金选择，可以预见的是，国内公募FOF的投资范围主要是国内的公募基金。国内的公募基金评价体系目前仍以简单的同业大排名为主，这有时会迫使基金经理为了追逐短期的排名放弃固有的风格，这也使FOF投资者在选择底层基金产品时面临投资目的和投资效果不一致的情况。

FOF的特点是分散投资，如何选择外部基金考验着基金经理的投资能力。同时，外部基金涉及双重收费的问题也备受关注。

上述6家公募基金都表示不排除纳入外部基金。华夏基金表示，对于外部基金的考察，FOF团队制定了详细而完整的面访流程，有科学的方法论指导，通过与基金经理实地调研交流，一方面获取无法从定量数据分析得到的信息，另一方面与定量分析的信息一同验证基金经理是否对自己的投资风格有准确认识。

基金调研是基金筛选重要的组成部分，我们设置了专岗专职负责基金调研工作，截至目前已完成超过60个外部基金经理的调研，并形成了自己的调研报告库。建信基金表示，通过基金公司销售人员或者合作的第三方销售平台均可联系到基金经理进行电话调研或者面对面的沟通。

对于外部基金涉及的双重收费问题，受访基金公司表示，这是全市场FOF都面临的情况，将遵循相关规定。

QDII基金强势归来今年来最高收益率超50%

如果要问今年哪类基金“最赚钱”，投资者脑海中浮现的往往是偏股型大消费基金、大周期基金、新能源汽车基金，然而翻开最新的基金业绩评价表，收益率排名前三中出现了两只QDII基金，其今年以来的收益率已达到惊人的50%。若将镜头拉近，首批出海的QDII基金中，终于有净值回到了1元以上，种种迹象表明，QDII基金或已强势归来。

今年以来美股、港股牛气冲天，纳斯达克指数至今涨幅约20%，恒生指数涨幅约26%，特别是8月份以来，港股的中小型公司走出一波凌厉攻势，与此同时，中国科技巨头股价重拾涨势，如阿里巴巴在此期间涨幅高达15.47%。

凭借对港股及中概股布局，多只QDII基金近期涨势如虹。据Choice统计，截至9月14日，华宝海外中国混合、交银中证海外中国互联网指数两只QDII基金近1个月分别上涨9.26%和4.58%。

事实上，上述两只QDII基金今年以来净值累计涨幅已分别达到惊人的50.7%、49.04%，位居全部基金(指剔除大额赎回而净值暴涨的基金和分级基金)的第一名、第二名。翻开华宝海外中国混合半年报，其在二季度的布局清一色都是港股，分别是正通汽车、舜宇光学科技、腾讯控股、新奥能源、丘钛科技、北控水务集团、吉利汽车、绿城服务、中国软件国际，其中前六家为新增持仓或加仓。

换一个角度来看，首批出海的QDII基金中，终于有净值回到了1元以上，也反映出QDII已今非昔比。

据Choice统计，截至9月14日，华夏全球精选净值达到1.034元，南方全球精选净值为0.861元、嘉实海外中国股票净值为0.858元，上投摩根亚太优势净值为0.761元。其中，华夏全球精选今年以来总回报高达34.46%，二季度重仓了腾讯控股，奥地利微电子、三星电机、阿里巴巴等全球科技巨头。

10年前的2007年，上述4只QDII基金闪电募集约1200亿元“扬帆出海”。一位亲历者向记者描述道：“当时QDII基金的申购额度频频告急，所以并不是想买多少就能买到的，比如投资者申购了1万股，但由于申购人数太多，最终只能按照一定的比例配售，我当时就获配了4000股。”当时的QDII基金火爆程度可见一斑。

如今，经历过了10年海外市场投资的历练，折戟再回归，QDII基金已变得更加成熟。“不论在人才管理方面，还是资产配置上都已上了一个台阶，再加上今年的‘全球科技牛市’，在剩余的几个月中，QDII基金的业绩值得期待。”业内人士指出。

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信托公司私募基金管理人数量减少，业务开展较少

基金业协会最新月报数据显示，截至2017年8月底，41家信托公司备案了私募基金管理人，与最多时的44家相比，减少了3家。 在41家信托公司中，有11家备案机构类型为“私募证券投资基金管理人”，17家备案机构类型为“私募股权、创业投资基金管理人”，3家备案机构类型为“其他私募投资基金管理人”，另有10家信托公司机构类型登记信息显示为空白。从备案产品情况来看，爱建信托、华鑫信托、江苏信托、大业信托等14家信托公司目前管理私募基金规模为零。而西藏信托、西部信托、华能信托、湖南信托等14家信托公司因高管无证券投资基金从业资格而被系统予以特别提示。

我们认为，先期信托公司扎堆登记私募管理人的出发点是监管套利，但在实际运作过程中，监管套利却并不如之前设想那样，这是信托公司私募基金管理业务开展不起来的重要原因。当然，近期传出其他类型私募基金的监管风向或有变化，以后私募基金可能专供股权投资和证券投资，可能给信托公司从事私募基金再雪上加霜。

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银行同业理财已缩减2.2万亿

自上半年银监会采取一系列整治市场乱象和弥补制度短板的政策措施以来，银行资金空转减少，8月份继续延续这一态势。同业业务持续收缩，同业资产、同业负债分别较年初减少3.2万亿元和1.4万亿元，同比增速分别为-13.8%和-1.6%。8月末，理财产品余额同比增速降至6.5%，较去年同期下降27个百分点，已连续七个月下降，其中同业理财今年以来累计减少2.2万亿元。

同业理财业务发展受限后，各银行会逐步加强居民个人理财业务以及高净值客户理财业务的力度，优化业务结构。未来，银行理财将逐步向净值化、非刚兑化、资产配置化方向发展，加强客户细分，包括一般居民理财、高端理财以及高净值客户私人银行服务等；银行逐步实现理财业务专业化发展，有助于未来成立资管子公司，进一步提升理财业务的专业化发展程度。