普益资管市场周报（2017.9.17—2017.9.23）

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首批公募FOF节前扎堆发行

基金公司对于公募FOF可谓热情如火。随着证监会在9月22日批复放行，首批入选的6家公募FOF管理人中有5家公告产品将于9月26日启动发行，而泰达宏利旗下FOF产品预计国庆后发行，节前基金销售市场即将迎来一波公募FOF产品发行的小高峰。鉴于前期的充分准备以及近期基金发行相对较少的情况，有业内人士预计单只基金销售可达10亿元以上。

公募FOF的发行是本年度基金行业的一大盛事，首批产品广受业内外关注。扎堆发行的5只公募FOF各自有什么特点？策略有什么不同？投资者该关注哪些要点？对这5只产品的分析，具体如下：

一、华夏聚惠稳健目标风险混合型FOF

基金经理：郑铮，发行日期：9月26日，托管银行：建设银行

特点一：该FOF是一只低风险产品，并且还特别说明在极端波动的市场环境下，为控制FOF风险，权益类资产的配置比例可以为零。

特点二：华夏基金是一家老牌基金公司，旗下曾经有过多只基金具有较好的历史业绩表现。该FOF未来应该会适度地配置一些符合要求的自家基金，这将有助于为投资者精选该公司的基金提供一个良好的参照。

特点三：华夏基金已形成较为完整的研究与精选标的基金的框架，对于未来该公司旗下FOF业务扩展具有十分积极的意义。同时，该公司还是首批FOF公司里唯一一家与境外机构有合作的公司，这也是提升该公司研究基金实力的一个亮点。

二、嘉实领航资产配置混合型FOF

基金经理：王欣，发行日期：9月26日，托管银行：建设银行

特点一：该FOF不仅将主要投资于已有的公募基金，还将可能投资一些股票、债券等金融工具。这是首批FOF中较为普遍的做法，这表明公司对于公募FOF定义的充分理解，也为FOF未来的投资运作预留了一定的灵活空间。

特点二：也是一只低风险产品。基于风险平价策略，稳健地起步于一个大类资产的管理，较为符合该公司长久以来稳健发展的风格。

特点三：嘉实已属于当前市场上综合实力居前的一线大公司，自身的产品基础池足够大，且过往业绩多有较好表现，该FOF未来应该会适度配置一些自己公司综合绩效表现良好的基金。

三、建信福泽安泰混合型FOF

基金经理：梁珉、王锐，发行日期：9月26日，托管银行：中信银行

特点一：首批公募FOF中最强的FOF经理配置，即配备了双基金经理。基于当前的大数据和云计算，量化技术已经有了较为广泛的应用，在公募FOF这个全新的产品种类上做这样的探索，具有非常积极的意义。

特点二：更重视标的基金的长期业绩。该FOF在研究基金的时候，以“至少2年的时间跨度考核基金的历史业绩”，这表明该FOF将不会投资运作期限小于2年的标的基金，这是他们当前在控制风险方面较为独特的一个方面。

特点三：更关注基金经理。相对于其他FOF产品，该FOF管理人前期已经对于基金经理做过了大量较为独特的基础研究，以此为出发点，该FOF未来或许会具有一定程度的MOM特色。

四、南方全天候策略混合型FOF

基金经理：柯晓，发行日期：9月26日，托管银行：工商银行

特点一：该基金将会具有较为鲜明的内部FOF特色。作为大型基金管理公司旗下的首只FOF，如此做法无可厚非，因为该公司旗下适合作为FOF投资标的基金比较多，尤其是低风险类产品。

特点二：产品定位于偏低风险，这既是首批公募FOF的主要特色，也是国际上FOF发达国家的主流品种，更重要的是为将来养老金、企业年金等长期资金的入市进行前期的探索。

特点三：风险资产将主要配置在指数型基金上。鉴于该公司近两年发行了较多的ETF，预计该FOF未来的风险资产或将会较多地配置在这个方面。

五、海富通聚优精选混合型FOF

基金经理：孙陶然，发行日期：9月26日，托管银行：中国银行

特点一：定位于高风险类FOF，这是首批FOF中唯一一只此类型基金，未来的收益预期将会相对更高一些。

特点二：拟任FOF经理从简介来看，似乎在对于公募的研究方面涉足不多。但这相对于该基金的投资定位不一定是缺憾，该公司还有充足的研究人员。

特点三：具有“精选金牛”的特色，该FOF的风险资产将会以权益类“金牛奖”得奖基金为基础池，遴选出合适的可投资标的。基础池的成色较好将会使该FOF天然具备一定优势。

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信托公司接入征信系统加速，或对资产、财富两端均有影响

据《证券日报》消息，近日，渤海信托称其成功接入中国人民银行征信中心个人征信系统，中航信托接入该系统，平安信托则正在接入。有部分信托公司已经表示，“接入央行个人征信系统是央行要求的”。

市场普遍评论是以上几家信托公司消费信托开展较多，需要个人数据，但我们认为，即便是消费信托开展多的，个人数据也不必如此精细，接入个人征信系统，可能处于以下情况考虑：第一，调研对公业务中的实际控制人，尤其是以个人名义提供连带责任保证的实际控制人。第二，有可能计划介入有批量操作可能的零售业务，如零售贷款的资产包。第三，央行要求接入，不排除是为了今后在销售环节进一步落实合格投资人制度做准备。

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银行业理财业务放缓，规模较年初减少近7000亿

银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2017上半年)》，截止2017年6月末，行业理财产品余额为28.4万亿，较年初减少0.67万亿，同比增速为7.5%。

总的来看，《半年报》总结2017年上半年中国银行业理财市场运行特点如下：

一是，银行理财产品余额较年初略有下降，业务增速放缓。截至2017年6月底，全国共有555家银行业金融机构有存续的理财产品8.58万只；理财产品存续余额28.38万亿元，较2017年年初减少0.67万亿元，较去年同期增长8%、增速较去年同期下降35个百分点。2017年上半年，银行业理财市场累计发行理财产品11.92万只，累计募集资金83.44万亿元；上半年发行产品数较2016年上半年提高了22.05%，而募集资金额较2016年上半年减少0.64%。

二是，银行理财产品结构以一般个人类产品为主，同业理财余额和占比实现双降。截至2017年6月底，一般个人类产品存续余额为13.14万亿元，占全部理财产品存续余额的46.30%，占比近一半；高资产净值类产品存续余额为2.13万亿元，占全部理财产品存续余额的7.51%；私人银行类产品存续余额为2.01万亿元，占全部理财产品存续余额的7.08%；机构专属类产品存续余额为6.48万亿元，占全部理财产品存续余额的22.83%；金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，占全部理财产品存续余额的16.24%。金融同业类产品的余额和占比均较年初“双降”。

三是，理财资金投资的资产结构保持稳定。债券是银行理财资金最主要配置的资产，截至2017年6月底，理财资金配置债券资产的比例为42.51%；债券、现金及银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单共占理财产品投资余额的69.19%。

17年上半年银行理财业务的乏力表现很大程度上受到行业监管趋严的影响，尤其是过去几年扩张较快的同业理财，规模较年初大幅收缩1.4万亿至4.6万亿。从17年下半年来看，判断银行理财业务规模的收缩仍将持续。虽然行业监管检查节奏较上半年有所放缓，但监管的规范性要求对银行理财存量结构所带来的调整并未结束，尤其是同业理财领域，目前存量4.6万亿的业务规模仍有较大压降空间。预计17年末银行理财规模在27-28万亿之间，同比收缩约5%。

从理财资金的配置方向来看，整体结构变化不大。债券、非标、银行存款及货币市场依然是主要配置方向，各项占比也基本与16年年报数据持平。非标资产的占比略有下行，从16年末16.6%降至17年6月末16.1%，预计权益类资产占比在10%左右。从收益率来看，封闭式理财加权平均兑付收益率从16年末3.5%左右上升至4%，在资产配置结构保持稳定的情况下，我们判断收益率的回升主要受到17年上半年利率中枢上移的拉动。需要注意的是，监管因素对理财产品未来的配置结构的影响存在不确定性，主要涉及非标和权益类等高收益资产，倘若未来监管新规对于上述两类的资产投资限制进一步增加，理财产品收益率或受结构调整影响而下行。