普益资管市场周报(2017.12.10—2017.12.16)

2017-12-18

- 证券&基金市场 -

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监管收紧需求下降 货币基金四季度以来零发行

年底货币基金收益率突破4%,短期理财基金收益率突破4.2%,与此同时,作为年末冲规模的“利器”,货币基金四季度以来却在发行市场销声匿迹。业内人士认为,监管趋严和市场需求降低都导致新发货币基金失去竞争力,并造成今年年末货币基金发行冷清的现象。

数据显示,截至1215日,四季度以来没有新成立的货币基金。目前正在发行的新基金中,也不见货币基金的身影。

不过,证监会公示的基金募集申请核准信息显示,货币基金的受理和审查并未停止。目前共有华夏、易方达、博时、广发等10家公募上报了12只货币基金,这些货币基金皆已获得受理,其中11只也已进入审查阶段。

货币基金发行一般为年末新基金发行的重头戏,也是影响公募规模排名的关键因素。数据显示,过去5年,四季度货币基金发行规模在新基金发行总规模中平均占比为32.2%2012年占比最高,达到56.77%,占比最低的是2015年的16.23%,像今年年末这样货币基金零发行的现象非常罕见。

针对年末货币基金发行冷清的现象,业内人士表示,货币基金最终还会回归本源,一些原有客户基础较好的公司可以满足流动性新规的要求,拿到货币基金批文后仍会发行;而依靠股东支持的中小公司由于对机构客户掌控力弱,即使拿到批文,发行的可能性也不会太大。

货币基金近两年异军突起,规模迅速增长,吸引了不少机构和个人投资者参与。随着货币基金规模的扩张,潜在的流动性风险也随之上升。在这种背景下,今年证监会正式发布了开放式基金流动性新规,对新发和存量货币基金均提出了更高要求。

流动性新规对于机构占比提出了新要求,对货币基金投资来说,久期越短收益率越低,虽然久期短可以带来更高流动性和更低风险,但普通投资者一般很难感受到。在这种情况下,新货币基金单纯和同类产品比较投资收益率就没有竞争力,对个人客户来说没有太强的动力买新发货币基金,银行渠道由于没有激励,销售动力也比较弱。 

看好明年市场提前布局 基金分红不及去年同期四成

今年,A股市场走出慢牛行情,白马龙头股表现亮眼,公募基金普遍取得了不错的收益。统计显示,截至1214日,6880只公募基金(A/B/C类分开统计)平均净值增长率为6.85%37只基金单位净值增长率超过50%5853只公募基金取得了正收益,取得正收益的基金数量占比达85.07%,而这一比例在去年同期只有52.84%

其中,77.15%的股票型基金取得了正收益,平均单位净值增长率为12.11%,单位净值增长排名前三的招商中证白酒、易方达消费行业、国泰互联网+单位净值增长率分别达到了72.16%61.71%60.37%

83.15%的混合型基金取得了正收益,平均单位净值增长率为9.16%,单位净值增长排名前三的汇安丰华A、东方红沪港深、东方红中国优势单位净值增长率分别达到了73.30%62.43%57.17%

与公募基金行业收益明显好于去年形成鲜明对比的是,今年基金分红情况不如去年。根据数据,截至1214日,今年共有1014只公募基金(A/B/C类分开统计)分红,共分红633.84亿元,143只基金分红过亿,兴全趋势投资、工银瑞信丰淳、汇丰晋信龙腾为分红排名前三的基金,分别分红28.62亿元、22.13亿元、15.45亿元。而去年同期公募基金分红总额高达1796.88亿元,今年公募基金分红总额只有去年同期的35.27%

基于2017年股市的龙马行情和龙马股大市值且低波动的特征,2017年市场波动率不高,部分以波段量化交易为策略的股票型基金业绩有所下滑,且一些基金在去杠杆前高位建仓,截至年底基金处于浮亏状态,不具备分红条件。

另外,公募基金分红往往是出于对后市的不看好,而今年经济向好,A股市场走出慢牛行情,市场回归价值投资理念。从全行业的角度来看,基金行业总体表现达到了基金经理的预期,基金经理对未来一段期间的宏观经济和二级市场走势充满信心,倾向于将新申购资金用来补加仓,提前布局,而不是用来分红。

- 资管&信托市场 -

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信托坐上财富管理“头把交椅”,反映目前模式适合当前市场

据信托业协会数据,截至20179月末,信托行业资产管理规模达到24.41万亿元,信托产品的存续规模已达29.93万亿元,超过一直稳居第一的银行理财28.04万亿元的规模,坐上了财富管理的“头把交椅”。

资管行业兴起伊始,银行作为财富管理的“大哥大”,规模一直领先。而信托也由于通道业务,规模增长较快。但后来由于券商资管、基金资管的加入,以及监管层对通道业务的监管,信托规模增速降低。但第三季度其规模反超银行理财,证明了目前信托用“固收+刚兑”的思路有一定的合理性,符合目前的市场需求。

- 银行理财市场 -

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资管新规征求意见满月,银行理财资负两端结构都将受约束

1117日下发的资管新规征求意见稿至今已满一个月,市场关注的热度不减,相关的讨论也从未间断。新规在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定。市场普遍认为,新规对银行业的冲击最大。

其中,净值化要求影响较大,从目前银行的反馈来看,一方面存量净值化产品占比较低(7%-8%,如若考虑公允价值计量的净值化产品占比更低),另一方面存量客户无论是企业或是个人对于净值化产品的接受程度有限,如果严格落地将会造成银行理财需求端的大幅收缩,因此未来对于净值化管理要求在细节上如何落地将很大程度决定银行理财业务发展走向。

从银行资产端来看,资管新规对目前现行的银行理财投资非标和权益类资产的模式会带来较大冲击。前者受困于对限制非标资产期限错配的约束,后者受制于分级产品设计和通道层数限制。从银行反馈来看,目前银行与监管就细则存在一定博弈空间,主要是针对存量非标资产的到期和合理性问题,由于非标资产久期超过1年半的过渡期,到期如若无法续接将会对实体融资造成负面影响。不过从长期来看,非标的逐步退出只是时间问题。就银行的对策而言,非标转回表内将对资本金造成冲击,银行动力不足,非标转标大概率将成为转型出路,预计监管也会通过多层次资产交易平台体系的搭建疏通存量非标业务的转标之路。从权益类资产配置来看,存量结构化配资、股权质押等固收权益资产受新规制约将大幅减少,银行权益投资主动管理的部分将会有所增加。