搜狐媒体 | 上游行业的行情会持续吗？

原标题：上游行业的行情会持续吗？

三季度以来，二级市场又开始了一波“煤飞色舞”的行情，上游行业的产品价格和股价都发生了上涨，相关的基金也取得了不错的表现。

市场上对此现象有两种解读，一是这个现象不可理喻，因为种种微观案例告诉我们，中国的基金远远没有达到触底反弹的时点，此轮上涨，不过是市场在借“看得见的手”博傻——大家都知道行情不可持续，但同时都认为自己不会成为最后一棒的“接盘侠”。另一种解读，则是根据目前宏观经济数据向好的趋势认为中国经济已经触底，周期性行业尤其是上游行业经营环境改善，股价异动，明显有“春江水暖鸭先知”的味道。

究竟什么拉动了这些行业的股价

如果按照传统分析，产品价格的上涨最终会导致企业利润的上涨，但是在相关的上市公司中却看不到利润明显的上涨；经济的触底将促使资本流入、实体经济改善，但是对于大多数企业来说，寒冬尚未过去。

当然，也许以上的分析太传统有可能不符合当前的情况，那么我们不妨来看看“新经济”：新经济要求摆脱房地产经济的桎梏，但是今年以来房地产去库存却一路狂奔；“新经济”要求淘汰资源密集型产业，但上述上游行业却如火如荼；“新经济”要求“双创”，但目前的双创项目正在加剧分化，换句话说，前期许多打着“双创”旗号的项目，风险正在暴露。

故无论按照传统分析，还是新经济要求，上游行业的股价变动都无法用“经济触底”、“周期轮动”来解释。

真正拉动这些行业股价的，无非是产品价格的上涨。而产品价格的上涨，主要来自于两类事件驱动：第一，中央对环保工作的重视，淘汰落后产能，使得这些行业的产能大幅降低，市场供给减少；第二，市场资金找不到出口，需要一个炒作的理由，当库存减少后，投机性资金涌入，进一步推动产品价格上涨。实际上，在投机性资金涌入后，一切风吹草动都有可能成为炒作的理由，如8月15日起我国全面禁止自朝鲜进口煤、铁矿石，也成为了上涨的理由，但实际上朝鲜的供给在我国的进口中占比并不大。

既然是炒作，可以持续吗

目前存在一种说法，即，既然宏观经济没有打开新局面，周期性机会没有到来，那么上游行业的机会短期也一定是不可持续的。对此，我们也持否定态度，原因如下：

第一，本届政府的执行能力较强，既然下决心要去产能、强环保就会继续到底，至少一定会持续较长的时间。可以预见的是，这些相关行业的供给会在未来一段时间持续减少，这是其行情能延续的基本面原因。

第二，按照历史经验，此类行业的上涨一般都有惯性，即使估值已经超出基本面支持，也会继续坚挺一段时间。

但不可否认的是，此类行情不可能是有较长延续性的大行情，更不可能是周期性行情的开端——虽然就目前看来，此行情仍将持续一段时间，但是，投资者在参与投资的时候仍应该注意适时止盈。

文/普益基金研究员 范杰