普益资管市场周报 2019.02.16-2019.02.22

2019-03-05

证券和公募基金市场

证券市场

A股放量大涨沪指收复2800,外围市场涨幅整体回落

节后两市融资余额持续反弹,已至去年12月初水平

上海和深圳市场两融数据

基金市场

各类基金收益均录得上涨,股票型基金继续领跑

市场热点

销售机构监督管理办法征求意见,明确销售基金组合合规性

据《中国证券报》消息,证监会就《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法(征求意见稿)》及相关配套规则公开征求意见。《销售办法》是对证监会2013年发布的《证券投资基金销售管理办法》的进一步修订完善,并结合最新修订内容调整了规章名称。主要修订内容包括:一是厘清公募基金销售业务边界,将各类服务主体纳入监管。二是整合优化公募基金销售牌照注册条件,强化公募基金销售作为金融业务的持牌准入管理。三是全面梳理完善公募基金销售业务规范,强化投资者保护与投资者服务。四是强化对公募基金销售机构特别是独立基金销售机构的内控与风险管理要求。五是推动提升公募基金销售机构专业服务能力,通过资产配置等服务引导客户长期投资。六是进一步完善公募基金销售业务资格退出机制,按照市场化、法治化原则构建良性发展的行业生态。

虽然只是征求意见稿,但就行文风格和当前市场环境来看,正式稿大幅改动的可能性不大。对于普通投资者而言,我们建议关注两点:第一是公募基金销售业务资格退出机制,对销售公募基金收入占比较低、销售公募基金规模较小的机构予以坚决清退。换句话说,一些规模较小的销售机构将会被清退出局,投资者如果通过这些机构投资公募基金,后续的服务恐得不到保障。二是对基金销售机构的基金组合销售做了定性,“基金管理人、基金销售机构可以向基金投资人提供基金组合销售服务,具体规则由中国证监会另行制定”。一直以来,基金组合由于无FOF之名,行FOF之实,没有一个稳妥的法律定位,此次定位,或扫清智能投顾、基金组合定投的一切法律障碍。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托:超短期收益回稳,18个月期平均收益超9.0000%

市场热点

资金信托新规提上日程,投资门槛有望降低

据《证券时报》消息,银保监会2月20日召开了信托监管工作会议。会议精神主要涉及管战略、管风险、管股东、加强党建、回归信托本源服务实体经济,积极推动修订信托公司资金信托管理办法和出台信托公司股权管理办法,并积极推动《信托法》修改等内容。

作为个人投资者,应该留意资金信托管理办法的修订。目前该领域的最新法规是2009年版的《信托公司集合资金信托计划管理办法》,属于一法两规的重要组成部分。但年代过于久远,尤其是在经历了2012年的资管大跃进、2018年的《资管新规》落地,在投资人准入、适当性销售等方面都有点“过时”。我们认为,修订的看点包括单个信托计划门槛实质性降低、信托公司从事公募业务破冰等。

3. 银行理财市场

市场概览

发行:发行量延续上升,2-3月期升幅依然领先

收益:各期限段收益涨跌分化,长端回落短端微升

市场热点

不惧监管处罚,刚兑短期内或难消失

据《用益信托》消息,新年来,银行理财业务违规操作频现。2月18日,河南银保监局周口分局行政处罚信息公开表显示,建设银行周口分行用流动资金贷款承接本行不能到期兑付的理财产品,严重违反审慎经营规则,被处以25万元罚款。有分析人士指出,前两年发行的银行理财产品,将在2019年进入到期兑付高峰期,加上企业盈利能力下降,到期难以兑付的现象将越来越多。不排除许多商业银行为了维稳的需要,通过变相操作,保证理财产品的刚性兑付。

公募基金发展比银行理财早,但没有银行理财的规模,券商资管的政策比银行理财宽松,但很多时候只能作为通道。银行理财的根本竞争力是什么?我们认为,银行理财的根本竞争力在:1、较低起点投资,满足一般投资者的需要。2、安全,收益波动永远在预期内,满足群体数量最多的低风险承受能力投资者的需求。可见,银行理财的根本优势是收益稳定。实际上,在2010年前,部分外资银行业主推结构性票据、净值型基金等理财产品,亏损之后,这部分机构的理财业务非常难发展。这说明,投资者对收益不稳定的机构,具有排斥,一旦产品发生巨额亏损,银行声誉受损后便很难挽回客户。基于此,我们认为,虽然处罚可能继续,但刚兑、隐性刚兑的案例短期不会消失。