普益资管市场周报 2019.03.02-2019.03.08

证券和公募基金市场

证券市场

周五暴跌逾百点，上证失守3000点

两融余额创近半年来新高，本周涨幅再度扩大

上海和深圳市场两融数据

基金市场

各类基金涨跌互现，股票型基金涨幅回落明显

市场热点

大集合加快公募化，东方红拔得头筹

据《中国基金报》，距离证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》(下称《指引》)已经有3个多月的时间，这段时间里，改造事宜取得了一些实质性的进展，最新消息是，已有券商大集合产品公募化改造的申请材料被证监会接收。3月6日，证监会官网“行政许可及信息公开申请受理服务中心”的“审批进度”一栏出现“上海东证资管拟将东方红7号集合资产管理计划变更为东方红启元灵活配置混合基金”的申请，目前显示材料已被接收。

在去年11月30日《指引》出来时，我们就分析过“如此整改使券商少了一款提供给高净值客户群体以下、普通客户以上的利器，故我们认为，2年的缓冲期会被各大券商充分利用”，所以这段时间市场回暖，整体风险偏好有所提升，券商大集合公募化改造的节奏会有所加快。东方红7号之所以能在大集合公募化改造中拔得头筹，与其早在2013年获得公募牌照无不相关——这是券商资管系第一张公募牌照。其在公募投资上运作已经非常成熟，同时东方红系列产品也有着非常良好的客户基础，所以其公募化转型难度不大。我们预计，接下来券商申请公募化改造的节奏将会加快，申请公募牌照的券商也会增多，投资券商大集合产品的投资者需要提前做好资金规划，因为市场上“投资起点适中，收益相对较高(投非标)”的产品将会逐步减少，那些未取得公募牌照又不打算往公募转型的券商，其大集合产品未来将转为私募基金，投资起点也会提高。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：18个月期收益回落明显，36个月期断档6周后收益走高

市场热点

信托公司招聘财富岗，或因资产端将发力

据《中国证券报》消息，与其他金融子行业之前实施的“裁员”不同，信托公司“抢人大赛”当前才刚刚开始。近期，中国证券报记者发现，多家信托公司在自家官网或猎聘网上发布了大量招聘信息，尤以财富管理领域的招聘人数为多。

财富管理岗一直是信托公司招聘的重头戏，几乎各家公司每年都有招聘。但我们认为，目前的信托公司招聘财富管理岗，有与往年不一样的地方：第一，去年资产端严重短缺，许多信托计划都是被“秒杀”，这种情况目前依然存在，换句话说，目前财富端并不缺人。第二，去年各种资产暴雷事件不断，第三方财富机构倒下不少，投资者对持牌金融机构的金融产品高度认可，换句话说，市场帮助机构做了投资者教育，投资者教育项目压力减少。

在这种背景下，信托公司依然大量招聘财富端人才，用传统思路已经无法解释。我们认为，此轮招聘的核心原因是大多数信托公司认为资产端会在今年2季度之后发力，加上货币宽松，信托产品的收益可能难以持续坚挺，财富端“秒杀”不可持续。加之之前信托公司的财富端被商业银行掌握，大多数信托公司很想建立起直接面对终端客户的财富管理体系，故招聘力度不减。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行总量基本持平，2-3月期及1年期主跌

收益：短端微涨，中长端普遍回落

市场热点

影子银行分类监控，有利于给污名业务正名

据《中国证券报》消息，3月9日下午，银保监会副主席王兆星列席全国政协十三届二次会议。王兆星表示，继续有效监控治理一些影子银行，有些有利于实体经济融资的要继续给予支持，但是有些不健康的，进行通道、嵌套、加杠杆的，导致资金脱实向虚的影子银行要进一步控制整治。

多年来，银行理财产品一直被视为影子银行——实际上，根据金融理事会在2011年4月定义，影子银行应该是指“银行监管体系之外的，可能引起监管套利和系统性风险的信用中介体系”，银行理财并不在其内。但不管如何解释，国内将影子银行扩大化、将银行理财污名化由来已久。此次提出“有利于实体经济融资的要继续给予支持”，为重新评论影子银行留下了空间，也为银行理财定性的正名留下空间。

我们认为，传统的银行理财业务，以银行信贷业务为出发点，以风险控制为核心，直接为企业提供资金，服务实体经济。虽然投资于非标资产，在理财产品的定价上存在难题，但对经济的整体影响是正面的。值得指出的是，在去年施行资管新规、银行理财受到限制之后，银行向企业提供资金的渠道受到一定影响，已经引起了监管的注意。故在去年下半年，资管新规被打补丁，执行力度远逊于预期。