普益资管市场周报（2017.8.6—2017.8.12）

- 证券&基金市场 -

• 本周行情

• 市场热点

基金继续扑向“白龙马” 还是逆向布局“优质成长”

上周市场延续震荡走势，出现分化迹象，这种分化还会延续，对此，有机构分析表示，指数结构性向好趋势未变，但在接近3300点位置附近，这种反复和大幅震荡次数或将增加。

2017年已经走过大半，投资者对下半年的市场充满期待。展望三季度，宏观经济具有韧性，但趋势上大概率前高后低，而随着M2增速回落，金融去杠杆初见成效，市场系统性风险出现的概率已显著下降。风格上，未来的市场风格将会更加均衡，一些估值合理，具有明显竞争优势且成长潜力突出的成长股在流动性边际改善的预期之下，或将有更大的估值修复弹性。

6月份以来，以煤炭、钢铁、有色为代表的周期行业走出了一轮强势反弹行情，反弹动力主要来自于价格上涨。经济在调整过程中展现出相当的韧性，促使市场对经济的预期出现了一定修复。周期股近期持续走强，是“供给端”和“需求端”共同作用的结果。一方面，去产能继续推进，供给端持续收缩。由于“供给侧改革”的推进及环保标准的严格执行，小厂商难以进入供给体系，供给量不会随价格上涨而扩大。另一方面，季节性因素加上二季度经济数据中传统动能的“小超预期”，周期品种需求仍然相对较强。

今年以来，龙头白马为主的公司表现出众，不少投资者将上半年的市场总结为“漂亮50”行情，市场呈现“二八分化”甚至“一九分化”局面。不过，投资者是寻找“白龙马”，还是逆向布局“优质成长”？的确这是目前市场最纠结的问题。在未来很长一段时间内将持续走“漂亮50”行情，不过其中的“成长股”或许会发生改变。相对来说，需要综合考虑行业景气度、估值水平因素，看好耐用消费品、大家居、电子元器件等。2017年上半年以“白龙马”为主的投资风格，是监管政策、流动性、投资者结构等若干要素经历从量变到质变的结果。上述要素若不发生逆转，市场以业绩成长确定的“白龙马”为主的投资风格则难以转变。

货币基金规模突破5万亿元 监管趋严杜绝资金空转

今年以来，货币基金的收益水涨船高，以至于货币基金的规模也在不断扩大。据天相投顾的数据显示，截至6月底，货币基金的规模达到5.11万亿元，相比去年年底的4.32万亿元，净增7832亿元，增幅达到18.09%。

面对如此庞大的货币基金规模，有消息称货币基金的监管新规正在酝酿过程中，监管将更加严格。加强货币基金监管，是金融去杠杆、促使资金“脱虚向实”的重要一步，市场中的所有资金都应该避免在金融领域空转，鼓励更多的资金流向实体经济。

货币基金监管趋严，通过限制货币基金投资同业存单的比例、集中度和投资范围，可以进一步促进资金“脱虚向实”，有助于降低银行对同业存单的依赖，增加对中长期债券的市场需求，也是配合央行监管的配套措施。监管方向上，将继续引导资金“脱虚向实”。针对金融同业的业务链，在进一步严格监管下，将缓解流动性、消除资金池、限制产品多层嵌套、打破刚性兑付，最终穿透底层资产。

对于资本市场而言，下一步的监管思路是，在分类监管的前提下进一步贯彻投资者适当性原则，即对各类金融产品按投资标的风险不同进行分类，坚持把适当的金融产品推向适当的投资者，供其理性、自主地选择，各类产品募集到的资金必须严格按照产品发行公告规定的投资方向进行投资，确保风险可期、可控。这是对投资者的保护，也是对资本市场的爱护。唯有如此从长远计、站在投资者利益保护的角度加强金融市场监管，市场才能更好地发挥应有的作用并长期稳定发展。

- 资管&信托市场 -

• 本周行情

• 市场热点

吉林信托董事长被查，行业分化恐进一步扩大

据《北京商报》消息，还没从前几年多次兑付纠纷中完全恢复元气的吉林信托，又逢高管“落马”。吉林省纪委日前发布消息，经吉林省委批准，吉林信托党委书记、董事长、白山市委原书记李伟涉嫌严重违纪，目前正接受组织审查。业内人士表示，受此前风险事件影响，吉林信托近两年营收、净利润等业绩指标一直处于行业下游，虽然当前业务开展有一定提速，但信誉裂痕还没彻底愈合，董事长被查对公司无疑又是一次雪上加霜。

我们认为，信托行业前期高速发展，行业内机构分化已然存在，大潮退去，谁在裸泳会更加清晰。预计前期忽视风控的公司将进一步暴露，而机构间分化将进一步扩大。

- 银行理财市场 -

• 本周行情

• 市场热点

同业存单纳入MPA考核方案和时间表明确

央行日前最新发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》指出，为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。

央行此番表态意味着此前市场传言的“同业存单纳入同业负债MPA考核”有了明确的方案和时间表。央行此次对同业存单作为同业负债进行MPA考核规定，针对的主要是规模在5000亿元以上的大型银行。以2016年末的数据测算，目前总资产超过此规模的有35家银行，包括五大国有银行、12家全国股份制商业银行以及13家城商行和5家农商行。

从方案来看，2018年第一季度首次纳入MPA考核给被考核银行留下了较为充足的缓冲时间，暂时只适用于35家银行且考核权重并不高，亦表明首次对同业存单的MPA考核具有温和试水的性质，以避免对市场造成重大扰动。不过，将同业存单纳入MPA考核只是对近年来野蛮生长的同业存单业务监管的第一步，监管机构将根据政策的实际效果继续完善监管体系，未来或将有进一步监管政策跟进。