普益资管市场周报 2019.03.08-2019.03.15

1. 证券和公募基金市场

证券市场

全球指数普遍反弹，沪深300反弹逾2.0000%

两融余额实现五连涨，但涨幅收窄明显

上海和深圳市场两融数据

基金市场

各类基金均录正收益，股票型基金重回榜首

市场热点

场外配资再遭监管驱逐，坚持价值投资是良药

据《21世纪经济报道》，3月13日，针对刚刚放行不久的信息系统外部接入工作，监管人士提出要严格进行规范，排查相关风险。并提出营业部及从业人员不得为场外配资提供便利。从接近监管层的机构人士处确认，中国证券业协会近日召集部分券商召开有关规范信息系统外部接入、防范场外配资风险的专题会议，期间证监会相关监管人士到场并对券商传达相关要求。相关监管人士会上提出，要深刻反思并吸取2015年股票市场异常波动的教训，证券公司须切实履行主体责任，做到勤勉尽责，规范证券从业人员的执业要求。

这时候提出严查场外配资，并非监管层认为当前市场反弹过高，而是个别个股“反弹”过快，短期有偏离价值之嫌。当前宏观基本面仍难言乐观，若不加以遏制，在一些龙头股的示范效应下，哪怕不重现2015年市场在配资杠杆作用下全面暴涨的局面，也仍将会有更多个股 “蠢蠢欲动”，届时就会有更多个股偏离真实价格，这与监管层提倡的“慢牛”、“健康牛”背离。

但本次驱逐场外配资，与2015年既有相似又有不似的地方：相似是资金的疯狂下已出现部分个股大幅偏离真实价格，不相似是当前整体市场估值远远低于15年股灾前夕，上证指数的市盈率目前是13倍，创业板指的市盈率是53倍，而2015年这两个数据分别高达21倍、121倍，所以投资者不必过分担心市场会再重演一次2015年那种断崖式下跌，证监会更旨在打造一个健康稳定的资本市场，从而吸引更多长期资金入市。目前市场虽有短期回调风险，但从长期来看仍处合理价值投资区间。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：收益整体回升，36个月期下跌

市场热点

2018年信托行业数据出炉，工商企业房地产新增规模靠前

中国信托业协会于 3月13日发布信托业2018年四季度最新数据，截至2018年末，全市场信托资产减少4379.47亿元至22.7万亿元。截至四季度末，单一信托规模9.84万亿元，占比43.33%，同比下降2.4个百分点，环比增速持续下滑。证明2018年信托行业“去通道”成效卓著。

具体投向上看，截至2018年四季度末，资金信托为18.95万亿元，在五大领域占比排序为：工商企业(29.90%)、金融机构(15.99%)、基础产业(14.59%)、房地产业(14.18%)、证券市场(11.59%)。从新增信托占比来看，2018年四季度五大领域排序是：工商企业(37.45%)、房地产业(20.03%)、金融机构(8.67%)、基础产业(6.54%)、证券市场(3.43%)。我们认为，基础产业新增规模占比减少主要是因为地方政府债务改革，证券市场新增规模较低与去年证券市场表现不佳有关。房地产新增规模排名第二，证明虽然受到产业政策打压，但房地产固有的属性——资金密集型，使得其发展较好。我们认为，如果信托产品公募化破冰，公募Reits是一个值得关注的方向。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：发行总量微升，2-3月期回升明显

收益：整体收益持续下降，12个月期创近两年新低

市场热点

金稳局局长专访，资管新规政策目标或有退让

据《第一财经日报》消息，两会期间，全国人大代表、中国人民银行金融稳定局局长王景武表示，资管新规出台10个月有余，金融乱象得到了初步治理，基本符合政策预期。资管产品总规模有所收缩，嵌套规模得到一定控制，净值型资管产品占比上升。商业银行净值型理财产品占全部理财产品的比例2018年末为27%，比年初高15个百分点。王局长表示，下一步将会同金融监管部门推出标准化债权类资产认定细则，推动银行理财子公司尽快设立和运行。

我们认为，王局长此标题透露了如下信息：第一，监管层对资管整治的结果是满意的。第二，监管层的监管目标有一定退让。以前我们曾分析，商业银行有很多净值型理财产品，因为采用的是摊余成本法计价，本质上与过去的预期收益型产品无明显区别。但目前监管将其占比作为重要指标，显示出监管层已经默认了目前这种摊余成本法改造的净值型产品。第三，非标债权的认定被提上议事日程。按照以前的认定，凡属于非沪深交易所、非银行间市场流通的债券工具，都被认为是非标。此时提出再推认定细则，预示着在标准化资产认定范围上，可能拓宽。