普益资管市场周报 2019.03.30-2019.04.05

1. 证券和公募基金市场

证券市场

指数全面反弹，A股站稳3200点再创反弹新高

两融余额站上9300亿元大关，恢复至一年前水平

上海和深圳市场两融数据

基金市场

股市全面反弹，助力股票型基金大涨

市场热点

再融资政策拟放宽，本届证监会监管思路明显

据《上海证券报》消息，证监会相关部门正在就再融资政策改革征求意见，内容涉及恢复锁价发行、新增股东是否受减持新规限制等市场关注的核心内容。主要变化涉及：

1)三年期锁价定增，允许董事会前锁定发行价格，改回和原来一样;2)证监会批文有效期由6个月放宽到12个月;3)发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%提升到50%;4)主板/创业板定增投资者由10/5名放宽到35人;5)删除现减持新规要求的投资者锁定期满后，12个月内减持不超过50%;6)关于创业板定增要求连续两年盈利改为一年，删除前次募资金使用良好的限制条件。

现再融资规范是在上任证监会主席为减少再融资套利、某些上市公司孤独融资、维护股市平稳而强力推出的。在实际执行过程中，遇到一系列问题。对比目前与之前的监管思路，明显感觉到，之前的监管思路着重点在维护市场稳定，如熔断机制、减持新规，而目前的监管思路着重在制度公平，尊重市场规律，而非短时间内的市场平稳。如两会期间，证监会主席易会满回应记者提问牛市是否来了时，称股市上涨是市场行为，不好评论，证监会将以尊重市场化、法治化为首要原则，这是非常难得的，更有利于股市长期健康发展。此次修订再融资政策，也秉承了这个思路。相信这些思路会进一步获得市场认可。

2. 集合信托市场

市场收益

固收类集合信托：收益整体上涨，6个月期及36个月期断档

市场热点

发改委提REITs，偏重于租赁和运营

国家发展改革委4月8日公布《2019年新型城镇化建设重点任务》，在谈到健全城市投融资机制时，指出“支持发行有利于住房租赁产业发展的房地产投资信托基金等金融产品。筛选具备投资回报预期的优质项目并建立吸引民间投资项目库，集中向民间资本推介”。

房地产投资信托基金，简称REITs，是国外常用的房地产投融资工具，一般用于公寓、商业房产在运营阶段的融资。其核心在于将未来的租金收入证券化发行，由于REITs一般有专业的运营团队，出租率和租金收入都比较稳定，整个REITs的风险不大。在某些分类中，作为固定收益证券的一类。

虽然我国的REITs发展很慢，但近年来，一些以私募基金形式的“类REITs”项目出现。之所以说“类”，主要是因为没有二级市场，且很多项目“名股实债”，既没有转移原产权人的风险，也没有让渡足够的收益权给投资人。此次发改委提出“有利于住房租赁产业发展的房地产投资信托基金”，将产品的着重点落在支持租赁发展，实际上是偏重运营上，值得期待。不过发改委审批下的REITs，具体产品将会是什么形态，个人投资者是否能很便捷地参与，有待观察。

3. 银行理财市场

市场概览

发行：各期限段普遍减少，仅4-6个月期微增

收益：收益涨跌互现，12个月期两周反弹

市场热点

银行理财市场年报出炉，仍是家庭理财的主要途径

据《券商中国》消息，近日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布《中国银行业理财市场报告(2018年)》，全面反映了银行业理财市场的运行情况。从全文来看，报告有以下四大亮点：第一，截至2018年底，全国共403家银行业金融机构有存续的非保本理财产品，理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元，同比下降4.51%。第二，去年银行非保本理财产品累计兑付客户收益10566 亿元。其中，个人类产品累计兑付客户收益8403亿元，占比78.08%。第三，截至2018年底，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的65.70%。其中，债券资产配置比例为53.35%，标准化资产仍是理财资金配置的主要资产。第四，个人类产品存续余额19.16万亿，占比86.93%。截至去年底，银行理财面向个人投资者发行的一般个人类、高资产净值类与私人银行类非保本理财产品存续余额为19.16 万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的86.93%。其中，一般个人类产品存续余额为13.84 万亿元，占比62.76%。

以上四个数据，我们认为看点如下：第一，银行理财总规模下降，主要原因是由于同业理财规模下降，这说明去通道已有显著效果。第二，从为个人投资者赚取的利润及个人产品的存续规模来看，银行理财仍然是大多数中国家庭理财的主要途径。第三，债券资产占比53.35%，证明非标资产在银行理财中仍有其不可替代作用，这个特性会随着资管新规实施细则温和落地，逐渐清晰。