普益资管市场周报(2018.05.05-2018.05.11)

2018-05-14

- 证券&基金市场 -

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港股震荡分化 沪港深基金走上涅槃之路

去年,公募基金市场耀眼明星众多,沪港深基金是不可忽视的一群。然而今年以来,沪港深基金却有些星光黯淡,原因之一在于港股的震荡与分化。细看个股,汽车稍显萎靡,保险有所回调,但银行地产仍旧涨势不减,部分个股出现抢眼走势。再看政策面,陆港通额度已经从51日起扩容4倍,给了沪港深基金更加广阔的平台。但也对基金公司加强港股研究、挖掘隐含机遇提出了更高要求。

数据显示,今年以来截至512日,在可统计的97只名称中带有“沪港深”字样的基金产品中,有58只今年以来收益为负,接近60%。而所有沪港深基金的平均回报率为-1.67%。这还是5月以来市场回暖的结果,在劳动节前的这个数字接近-4%,亏损的产品数量也约占总数的80%

从发行角度来看,数量也呈现锐减态势。2017年共有35只沪港深基金成立,去年年初到去年512日,共有22只产品成立。而这个数字到了今年同期变为6只。

有公募投资人士表示,去年沪港深基金业绩好的原因,除了港股涨得好外,更多是投资风格比较契合。在A股买了白马股,如白酒家电等,如果可以配置港股,就肯定是买那些银行保险,“更多的是一种投资逻辑和思路的体现”。

而今年,从风险偏好的角度来说,这些大股票在估值上面临重新定价而有所调整。而在部分沪港深基金身上,这一点也得到印证,分众传媒、伊利股份、老板电器等大白马在一季报重仓股中依旧在列,这些公司基本面其实并没有明显利空,有些业绩还超预期,但今年以来股价却不断下跌。“只能说是风格偏向成长了。”除风格转换带来的估值调整,港股市场的震荡也使得沪港深基金的投资面临考验。

对于港股市场,专业人士建议,二季度仓位继续维持相对保守、动态中性即可,立足港股长期牛市的基本面逻辑而逢低布局核心资产。即积极防御,防守反击。首先,仓位不必太激进,可进行逆向仓位调整,市场乐观时勇于降低仓位,市场过度悲观时敢于增持优质核心资产。其次,选股十分重要,侧重上市公司内生增长能力和健康的现金流,以低估值高分红收益率的优质价值股为基本配置,以“优质金融股龙头为盾牌,以优质成长股为长矛”,与赢家共舞。与此同时,策略需要有前瞻性,不能任凭市场情绪化波动进行追涨杀跌,对于影响股市的关键变量或事件提前进行准备。

消费主题基金业绩洗牌 资金流入热门品种

消费主题基金曾在2017年大放异彩,2018年以来市场经历剧烈波动后,消费主题基金也遭到洗牌,业绩重新排排座,易方达消费行业业绩回撤,未进入前十,但基金规模得到了进一步增长。

据不完全统计,截至511日,55只消费主题基金今年以来平均亏损1.43%;仅有5只基金收益在5%以上,分别为万家消费成长、嘉实新消费、华宝宝康消费品、交银消费新驱动、融通新消费。

再看2017年度回报前十的消费主题基金,截至511日,今年以来的回报涨跌不一。去年的收益冠军易方达消费行业小幅下跌0.21%,去年回报达49.33%的申万菱信消费增长今年以来下跌1.75%;跌幅最多的是中海消费主题精选,去年回报37.42%,今年以来下跌13.24%;其次为南方新兴消费增长,去年回报37%,今年以来下跌7.02%

从基金规模看,多只2017年度业绩优异的消费主题基金得到资金青睐。据一季报披露,易方达消费行业、鹏华消费优选、汇添富消费行业、汇丰晋信消费红利等基金的规模在2018年一季度都得到了增长,其中,易方达消费行业规模增长了近40亿元。

值得注意的是,嘉实新消费去年的回报达44.72%,在59只消费主题基金中位列第六位。2018年,该基金继续表现抢眼。对于该基金的投资动作,该基金的基金经理在一季报中透露“组合投资上做到了一定的前瞻性,敢于逆向,2017年逐渐加大的医药、传媒的配置,这在2017年实际上是拖累组合相对收益表现的,但在今年一季度获得了较好的收益,使得在白酒、家电龙头回调较多的时候,仍能够获得正收益”。

对于消费行业的后市,易方达消费行业基金经理萧楠在一季报中认为,基金持有较多的食品饮料和家电板块的股票,其无论是基本面趋势还是估值水平均为良性,但短期并不符合市场博弈的需求。相反,对一些过度依赖牌照、核心竞争力不清晰的公司,尽管表观数据表现抢眼,也会持相对谨慎态度。

嘉实新消费的基金经理谭丽认为,大消费受经济周期影响相对较小,除了白酒、家电这类可选消费品会与经济结合的更加紧密,长期看,整体消费都受益于持续的人民收入水平的提高,消费倾向提高,以及消费升级带动的持续成长的机会,优秀企业具有很强的产品定价能力和品牌溢价,是阿尔法机会非常多的行业。

 

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17年年报出炉,创新剑指事务管理

《证券日报》消息,根据68家信托公司年报进行梳理发现,在信托公司去年的创新业务与特色成果中,主要集中在资产证券化、消费金融、家族信托、慈善信托、产业基金、PPP项目等方面。其中,资产证券化、消费金融和慈善信托又成为集中探索的领域。

按我们的经验,信托公司说“创新”云云,一般并不一定代表业务的主要发展方向,如前几年的“矿产信托”、“艺术品信托”。但从今年的总结来看,大部分创新都指向了一个方向——事务管理型,如资产证券化、消费金融、家族信托、慈善信托。这是因为在投融资、资产管理方面遇到较大政策障碍后,信托公司不得不重新思考自身禀赋,重塑自身的业务体系。我们认为,信托公司在事务管理方向创新,发挥自身制度优势,减少对传统投融资业务的依赖,应该是一个真正的创新方向。

- 银行理财市场 -

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保本理财或寿终正寝,代替品区别不大

据《证券日报》消息,部分中小银行近期已经停售保本型理财产品,股份制银行的动作尤为明显。五一假期后,招商银行、光大银行、华夏银行等部分股份制银行已经停止销售保本型理财产品。而这些停售保本理财产品的机构,多主推大额存单和结构性存款作为替代。

我们认为,在旧有的体系下,至少在财富端层面,保本产品和非保本产品差别并不大,而“保本”却直接与资管新规相左,先拿其开刀在情理之中。透过现象看本质,结构性存款与以前的结构性理财产品,本质上并无区别,而以往的保本型产品主要投向同业存款,又与大额存单(CDs)的区别不大。故我们认为,银行对低风险承受能力投资者的策略基本上没有变化,即便是有一定变化(如从流动性差的同业存款变更为流动性稍好的CDs),也不大。预计向资管新规合规转型的过渡期,银行的策略会比较平稳。