普益资管市场周报 2018.06.23-2018.06.29

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

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低市值股票增多，但市场远未到一触即发的反弹点

据证券时报网统计，截至6月29日收盘，A股市场共1487只个股流通市值低于30亿元，其中919只个股流通市值不足20亿元。总市值方面，两市共1729只个股总市值低于50亿元，其中852只个股总市值不足30亿元。

我们认为，目前指数在十年的中位数下方，估值更是到了多年的低位，市场情绪低迷，但远没有达到底部反弹的位置。以低价股为例，目前如此多的低市值股票，没有引起投资者的兴趣，也没有引起机构的炒作，不仅仅说明了价值投资观念深入人心，更说明了市场远没到反弹一触即发的地步。

我们无意去预测此次下探的低点在哪里，但从种种迹象表明，目前的点位已经让很多股票有了投资价值，建议投资者在下跌过程中择机持续加仓。

2.信托&资管

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股票质押强平困难，此类业务逻辑或发生变化

6月22日，市场传闻"大额股权质押需经监管部门同意方能卖出，不允许强行平仓"。其后，《证券时报》做了相关报道，发现"近期有部分券商收到监管要求，对股票质押进行专项申报，特别关注违约和被动展期的情况，但并非强制要求不能平仓"。

无意去评论不准强平的窗口指导是否真实存在，不过如下情况值得投资者关注：目前不能强平的情况很多，包括大股东坚持规定、限售股不能交易规定等。在个股的互换、期权、期货等衍生工具不发达的前提下，简单地质押大股东股票、限售股，并不能理所当然地将产品设计为预期收益型。故在不能强平后，此类业务的结构逻辑可能发生一定变化：要么降低授信额度，降低质押率，留足安全边际，要么与相关机构开发衍生产品，做套期保值。

3.银行理财市场

市场概览

收益：多期限段收益上涨，1-2个月、4-6个月最为明显

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银行间市场放松对外资限制，或被注入新的活力

据新华网消息，为深化银行间债券市场开放，中国人民银行上海总部于19日发布2018年第2号公告，简化境外投资者进入中国银行间债券市场投资备案的信息收集和报备要求。简化的内容主要有以下方面：一是简化备案。符合条件的境外投资者向中国人民银行上海总部申请备案，只需填写《境外机构投资者投资中国银行间债券市场备案表》，《境外机构投资者投资银行间债券市场备案管理实施细则》及《"债券通"北向通境外投资者准入备案业务指引》所附的备案表不再适用。二是取消原先"境外机构投资者自备案完成之日起9个月内汇入的投资本金不足其备案拟投资规模50%的，需重新报送拟投资规模等信息"的规定。

我们认为，目前债券市场的最大趋势是"信用的归信用，利率的归利率"，即在打破债券刚兑的大环境下，信用利差需要被重新认识，信用债的估值方法需要重构。而境外投资者对信用风险有更深刻的认识，在此时大力引入境外投资者，或将为债券市场注入新的活力。