普益基金 | 普益资管市场周报2018.07.16-2018.07.20

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

南方基金首推赚钱才收管理费产品，或影响产品管理思路

　业内首只"赚钱才收固定管理费"的基金--南方瑞合三年定期开放混合型发起式基金（LOF）（简称：南方瑞合）即将发行。该基金托管于中国建设银行，采用三年定期开放的运作模式，在固定管理费的基础上率先进行创新，即若封闭期费后收益率为正，才收取1.5%/年的固定管理费，否则不收取管理费，通俗而言就是"赚钱才收管理费，多赚不多收"。

公募基金固定管理费"旱涝保收"，一直都为市场诟病。南方推出此基金，无疑是一个极大的创新。预计后期会有基金公司跟进。我们认为，费率结构的变化，会使基金经理更关注基金风险，这将降低基金经理为了同业排名而故意暴露风险敞口的动机。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托：收益回升明显，36个月期重上9.0000%

市场热点

云南多地违规融资被问责，先期激进信托公司遭点名

近日，财政部点名问责云南部分市县通过信托产品违法违规举债担保问题。其中涉及多家信托公司，例如保山市--国民信托5亿、昆明市宜良县--光大信托5亿、楚雄州禄丰县--中江信托2亿、普洱市景东县--中江信托1.8亿等等。

虽然财政部查地方政府融资问题由来已久，云南省曾经也自查并处分过相关责任人，但这次问责确有标杆性意义。第一，这是一个针对云南省内的专项，财政部可能其后会对各个举债较多的省份进行摸底；第二，前几年在政信合作方面比较激进的多家信托公司被点名，显示出财政部决心。

3.银行理财市场

市场概览

收益：全线下跌，12个月以上产品跌势最猛

市场热点

央行窗口指导贷款和信用债，多增有MLF

据《21世纪经济报道》消息，央行窗口指导商业银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资，AA 及以上评级按1:1比例给予MLF资金，AA 以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类债券而非金融债。

我们认为，市场选择利率债还是信用债，高等级债还是高收益债，应该是自主的。在信用风险暴露的当下，市场厌恶高收益债，并不奇怪。央行此番窗口指导，可能让信用利差收窄，但也可能使得价格指标失真。但如果有理财资金进入，这将有助于理财产品收益率的提高。