普益财富 | 普益资管市场周报2018.07.21-2018.07.27

1.证券和公募基金市场

本周市场行情

公募基金业绩表现

市场热点

政策转向基建股涨幅靠前，公募基金判断错误踏空

据《证券日报》消息，上周，大基建板块集体大涨，工程建设、铁路基建、水泥建材、钢铁行业等板块涨幅居前，成都路桥、山东路桥等多只相关个股上周累计涨幅超20%，赚钱效应显著。不过，一向"先知先觉"的公募基金却可能在本轮行情中集体踏空。因为在今年第二季度，多家公募基金减仓大基建板块。截至今年第二季度末，公募基金持有建筑板块股票的仓位比重甚至处于历史最低位。

我们认为，连续的政策转向，表明这一次宏观调控很大程度会走以前的老路--灌水（虽然不会太大）、政府购买会重整旗鼓。这是基建股上周表现强劲的根本原因。公募基金踏空，核心原因其之前认为"这一次不一样"。

2.信托&资管

市场收益

固收类集合信托：收益率普降，36个月期最明显

市场热点

国常会提保证融资平台合理需求，政信合作或再回蜜月期

《21世纪经济报道》消息，7月23日傍晚，国务院常务会释放政策信号，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。会议提到要有效保障在建项目资金需求，"引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求"。

最近几年，官方对地方融资平台都持相对否定态度，并通过债务管理、清理违规担保等方式降低其融资能力。此次过常委会的信号，可能是一个转向--第一，前期对融资平台的收紧太过严厉，存量债务不能滚动，将导致存量违约；第二，目前维持金融、经济短期稳定的重要性，已经比制度性建设更为重要。

政信合作可能在接下来的几个月再回蜜月期，但持续时间可能要根据宏观经济是否能企稳确定。

3.银行理财市场

市场概览

收益：涨跌互现，4-12个月产品有下跌

市场热点

资管新规让位于金融稳定，银行理财征求意见稿力度和节奏均不及预期

7月20日，银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。与之前资管新规的严厉不同，此次征求意见稿显得较为温和，政策力度放松，执行节奏均有放缓：第一，在非标投资方面，明确公募理财（封闭式）可投资非标资产；第二，允许金融机构自主有序制定整改计划、发行老产品对接新资产；第三，明确公募理财起点为1万元，较目前起点下降了80%。

我们认为，资管新规是远期目标，但不可能立即严格执行，尤其是在目前宏观经济不景气、金融风险较大的情况下。比起几个月前的斩钉截铁，这次征求意见多多少少有那么点因为执行不下去，所以减轻力度的意味。这不禁让人开始联想，比起去刚兑、控非标，保证经济平稳、金融平稳才是监管最关心的事情。此次《征求意见稿》的下发，进一步做实了市场对于金融监管政策转向的猜测。